需求分析汇报 · 尚未执行正式分析A股：开发需求分析
建立可追溯的宽基、科创和赛道行情、估值、盈利及驱动解释能力。
所属研究框架 A股主题 A股权威需求依据待补
这份报告帮助管理者判断三件事
1客户的方法论究竟要求系统分析什么
2需要哪些数据、指标和计算口径
3还缺什么、先开发什么、由谁做决定
为什么值得投入：A股方法同时依赖指数身份、总收益、历史估值和当时可见盈利预期，任何一项口径混用都会让归因和 ERP 失真。
建议：先交付指数目录、行情与分项估值；暂停正式主导驱动、赛道总分和 ERP 回测，直至新增评论和陈旧确认关闭。
为什么这样建议：四个价格指数、两个总收益指数及PE/PB/股息率字段已实际 API 验证；科创/创业板总收益和 point-in-time 一致预期仍未确认，且需求评论仍阻塞正式方法。
需求分析阶段 · 不包含当前市场结论或虚构运行结果
02 · Requirements analysis
研究起点：客户的方法论和已确认要求
先说明客户原本想解决什么，再介绍系统口径；客户在确认页面留下的反馈用于修正原始文档，而不是替代原始文档。
客户提供的原始依据建立可追溯的宽基、科创和赛道行情、估值、盈利及驱动解释能力。
- 客户原始材料，冻结于 2026-08-21 · 大类资产宏观量化研究体系（结构化+全模块方法论+内外盘拆分+知识沉淀版）.docx · 第6.1节 A股、第4章 资产定价
- 客户原始材料，冻结于 2026-08-21 · 大类资产研究体系(境内外独立版).xlsx · A股页
- 2026-08-21 辅助排序表；客户确认优先级仍为待确认 · 国内大类资产研究主题优先级确认表.xlsx · 主题优先级确认!A11:H17（建议优先级1，客户确认待确认）
本主题必须覆盖✓覆盖宽基、科创与赛道，并保持标的身份可辨。
✓分析估值、股权风险溢价和盈利预期变化。
✓按盈利、估值、股息、宏观敏感度和赛道驱动解释 A股。
✓A股被列为首期核心主题，但客户优先级仍待确认。
总收益：把价格变化和分红再投资放在同一收益口径。 价格指数不能直接替代可投资收益。
Point-in-time：只使用历史当时已经公布的预测和估值版本。 避免用后来信息美化过去的模型。
主导驱动：识别某段市场变化主要由盈利、估值、流动性或其他因子推动。 只有贡献定义、阈值和复核规则明确后才适合发布。
本次边界不输出个股推荐；不把当前估值回填成历史当时值；不在未决评论关闭前发布主导驱动
03 · Requirements analysis
从方法论要求到可执行分析口径
这一页建立最重要的对应关系。需求分析阶段只描述将来报告要回答什么，不填写尚未计算的当前市场数字。
分析口径：把客户的研究要求变成可重复执行的输入范围、计算规则和输出形式。
覆盖宽基、科创与赛道，并保持标的身份可辨。原确认已过期
→
需以当前 Release 4 文本和正式指数代码重新确认。
为什么这样建议：当前评审文本与原确认未形成可直接实施的同一语义，需要保留来源、差异和明确关闭条件。
→
A股分项证据与方法状态包为什么需要：首期只交付可追溯分项与明确状态；综合判断、排名或正式方向必须等依赖和确认关闭后另行发布。
分析估值、股权风险溢价和盈利预期变化。原确认已过期
→
需确认数据许可、可得范围以及哪些输出必须 point-in-time。
为什么这样建议：当前评审文本与原确认未形成可直接实施的同一语义，需要保留来源、差异和明确关闭条件。
→
A股分项证据与方法状态包为什么需要：首期只交付可追溯分项与明确状态；综合判断、排名或正式方向必须等依赖和确认关闭后另行发布。
按盈利、估值、股息、宏观敏感度和赛道驱动解释 A股。原确认已过期
→
需重新确认公式、权重和缺失规则。
为什么这样建议：当前评审文本与原确认未形成可直接实施的同一语义，需要保留来源、差异和明确关闭条件。
→
A股分项证据与方法状态包为什么需要：首期只交付可追溯分项与明确状态；综合判断、排名或正式方向必须等依赖和确认关闭后另行发布。
A股被列为首期核心主题，但客户优先级仍待确认。反馈待处理
→
该评论尚未形成处理动作或发布版本，不能直接成为开发规则。
为什么这样建议：当前评审文本与原确认未形成可直接实施的同一语义，需要保留来源、差异和明确关闭条件。
→
A股分项证据与方法状态包为什么需要：首期只交付可追溯分项与明确状态；综合判断、排名或正式方向必须等依赖和确认关闭后另行发布。
04 · Requirements analysis
最终采用哪些数据
这一页只给最终数据选择、业务用途、当前可用状态和仍缺的数据条件。取数命令、返回字段和筛选过程保留在内部证据中，不进入管理报告正文。
输入数据：完成计算所需的一类业务事实。同一类数据可以有很多日期或分类的数据点，但仍然是一类输入。
A股指数与总收益 真实数据已取得，一期最低历史未验收
最终采用
iFinD HistoryData：000300.SH 沪深300 close；其余正式指数代码待目录化
用于什么
宽基、科创和赛道指数的价格、分红、成分与总收益。
当前状态
2026-08-21 执行 THS_HD API：000300.SH、000905.SH、000688.SH、399006.SZ 的 close，窗口 2005-01-01 至 2026-08-21 均返回预览。
还缺什么
四个价格指数和两个总收益指数已 API 返回；科创50、创业板总收益标的、成分历史和全量连续性仍未确认。
估值与无风险利率 真实数据已取得，一期最低历史未验收
最终采用
iFinD THS_BD 指数估值：PE-TTM ths_pe_ttm_sr_index、股息率 ths_dividend_rate_index、PB-LF ths_pb_latest_index、预测PE ths_fore_pe_index；10Y国债 L001619604。
用于什么
PE、PB、股息率、盈利收益率与匹配期限国债收益率。
当前状态
2026-08-21 执行 THS_BD('000300.SH','ths_pe_ttm_sr_index;ths_dividend_rate_index;ths_pb_latest_index;ths_fore_pe_index',...)；PE-TTM、股息率和PB-LF 返回当前值，预测PE字段可调用但预览为空。
还缺什么
PE-TTM、PB-LF、股息率字段和无风险利率已 API 验证；预测PE当前值为空，历史时点估值、各指数口径及展示授权未证明。
盈利与一致预期 外部条件阻塞
最终采用
iFinD 财务与一致预期；官方财报作为事实校验
用于什么
指数/行业盈利、预测修订、扩散度和数据版本。
当前状态
2026-08-21 iFinD THS_BD 已定位并调用预测PE字段 ths_fore_pe_index，但沪深300当前预览为空。
还缺什么
预测PE字段存在但样本为空，不能替代 point-in-time EPS 预测与修订历史；核心一致预期数据仍未确认可用。
05 · Requirements analysis
系统需要计算哪些指标，它们分别回答什么问题
指标数量按研究含义和计算规则统计，不按曲线点数、日期数或窗口数统计。
计算指标：一套可重复执行的计算规则，以及它在不同日期、期限或分类下产生的结果。一条含十个期限点的曲线仍然是一个指标，不是十个指标。
5
类指标定义
指标 = 计算定义
维度 = 品种 / 窗口 / 期限等观察角度
数据点 = 某个维度组合下的一个结果
多窗口市场表现
按 1M、3M、6M、1Y 展示指数价格/总收益变化并保留收益口径。
输入：A股指数与总收益
二维表 · 指数 / 窗口 / 日期 / 收益口径
已给出实施方案A股股权风险溢价
估值隐含收益率减去匹配无风险利率，口径必须随估值类型显式标注。
输入：估值与无风险利率
时间序列 · 指数 / 日期 / 估值口径
计算口径尚未确定盈利-估值-股息归因
将区间收益拆成盈利变化、估值变化、股息与残差。
输入：A股指数与总收益、估值与无风险利率、盈利与一致预期
二维表 · 指数 / 窗口 / 贡献项
计算口径尚未确定主导驱动识别
对候选因子做贡献归因并标记主导因素；当前评论仅作待评审方法建议。
输入：盈利与一致预期、A股指数与总收益
分类结果 · 指数 / 日期 / 窗口 / 方法版本
计算口径尚未确定A股状态统计
按上游宏观状态展示 A股多窗口收益、估值和回撤，不反向覆盖宏观状态。
输入：A股指数与总收益
二维表 · 指数 / 宏观状态 / 窗口
已给出实施方案
06 · Requirements analysis
关键指标准备采用什么计算口径
如果客户材料没有写到供应商代码和工程参数，分析人员应根据业务意图、官方定义和真实数据验证给出可复算的实施方案，同时把仍需验证的技术条件单独列出。
口径状态：“已确认”来自有效客户要求；“已给出实施方案”表示分析人员已依据客户意图和可用证据选定可开发方案，未来权威要求可覆盖但当前不阻塞设计；“尚未确定”才表示现有证据不足。
先解释窗口例如20D必须说明是20个共同交易日还是自然日。
先解释单位例如bp必须说明与百分点之间的换算关系。
不伪造当前结果需求分析只给公式和示例口径；真实代入值由开发完成后的受控分析产生。
07 · Requirements analysis
A股的数据到底长什么样？
先看三行示例数据，再看字段含义。供应商代码只是数据地址，业务含义才是研究真正使用的内容。
先把它当成一张普通表：一行是一个日期或一个对象；一列说明时间、品种、数值或单位。以下数字均为教学示例，不是当前市场值。
指数收盘点位（日度）
沪深300：000300.SH
| 交易日 | 收盘点位 | 单位 |
|---|
| 示例周一 | 4,000 | 点 |
| 示例周二 | 4,030 | 点 |
| 示例周三 | 4,050 | 点 |
它是什么：点位表示一篮子股票价格的综合水平。价格指数通常不含分红再投资。
怎么读：4,050 不是 4,050 元；它是指数点位。
指数估值（某一可见时点）
iFinD THS_BD 指数估值字段
| 字段 | 示例值 | 怎么读 |
|---|
| PE-TTM | 12.5 倍 | 市值/过去12月盈利 |
| PB-LF | 1.30 倍 | 市值/最新净资产 |
| 股息率 | 2.8% | 年度股息/市值 |
它是什么：估值把价格和盈利、净资产或分红联系起来。不同口径不能混着比较。
怎么读：PE 12.5 倍可直观理解为每 1 元过去盈利对应 12.5 元市值。
一致预期快照（Point-in-time）
字段尚待 iFinD 历史权限验证
| 当时可见日 | 预测EPS | 预测期 |
|---|
| 示例1月末 | 8.20 | 下一财年 |
| 示例2月末 | 8.00 | 下一财年 |
| 示例3月末 | 7.90 | 下一财年 |
它是什么：每一行保存“当时市场知道的预测”，不能用今天的预测回填过去。
怎么读：预测从 8.20 降到 7.90，表示分析师整体下调了盈利预期。
08 · Requirements analysis
A股的指标到底在算什么？
每张卡都按“输入数字 → 算式 → 结果 → 白话含义”展开；未确认口径仍然保留醒目标记。
指标不是新数据：它是把前一页的原始数据按照固定公式加工成更容易比较的结果。以下计算仍是教学示例，不代表当前判断。
指数收益率：这段时间涨跌多少？
代入什么数据
起点 4,000 点；终点 4,050 点
怎么算
4,050 ÷ 4,000 − 1 = 1.25%
示例价格收益率 +1.25%
这个结果是什么意思
若要衡量投资者完整收益，应优先使用含分红再投资的总收益指数。
当前口径状态：数据口径：价格指数与总收益指数要分开
盈利收益率与风险溢价：股票盈利相对国债有多少空间？
代入什么数据
PE 12.5 倍；10年国债收益率 2.0%
怎么算
盈利收益率 = 1 ÷ 12.5 = 8.0%；简化ERP = 8.0% − 2.0% = 6.0%
示例简化风险溢价 6.0%
这个结果是什么意思
数字越高通常表示股票盈利收益率相对国债更高，但不等于未来一定上涨。
当前口径状态：建议口径：正式 ERP 还需预测盈利与时点历史
盈利预期修订：分析师在上调还是下调？
代入什么数据
上月预测EPS 8.20；本月 8.00
怎么算
(8.00 − 8.20) ÷ 8.20 = −2.44%
示例盈利预期下调 2.44%
这个结果是什么意思
它描述预期变化，不是已经实现的利润变化。必须使用当时可见快照。
当前口径状态：阻塞：point-in-time 历史尚未验证
09 · Requirements analysis
能否进入开发，还需要验证哪些数据条件
本页只列尚未掌握的外部事实和数据条件，不把 Cognode 需要开发的功能写成 gap。系统要做的工作单独列在下一页。
当前判断权威需求依据待补
先交付指数目录、行情与分项估值；暂停正式主导驱动、赛道总分和 ERP 回测，直至新增评论和陈旧确认关闭。
需要管理者推动的事项
- 存在一条 Release 4 之后的未处理主导驱动评论，且三处历史确认均已陈旧。；责任人：产品负责人；下一步：处理评论、发布新版本并收集当前指纹确认。
历史或频率未验证四个价格指数和两个总收益指数已 API 返回；科创50、创业板总收益标的、成分历史和全量连续性仍未确认。
补齐方式：补齐科创50/创业板总收益映射，导出全窗口并审计复权、停牌、成分生效区间和历史连续性。
为什么这样建议：样本可取不等于全历史、全字段、许可和生产接入均已满足，因此单独保留关闭动作。
正式数据源未确定PE-TTM、PB-LF、股息率字段和无风险利率已 API 验证；预测PE当前值为空，历史时点估值、各指数口径及展示授权未证明。
补齐方式：用可导出的历史日期样本验证各指数 point-in-time 估值、空值和口径，并确认授权后再用于ERP回测。
为什么这样建议：样本可取不等于全历史、全字段、许可和生产接入均已满足，因此单独保留关闭动作。
数据权限未确认预测PE字段存在但样本为空，不能替代 point-in-time EPS 预测与修订历史；核心一致预期数据仍未确认可用。
补齐方式：选择代表指数和行业，通过 API 验证至少两个历史可见时点的 EPS 预测、修订、available_at、批量导出与展示授权。
为什么这样建议：样本可取不等于全历史、全字段、许可和生产接入均已满足，因此单独保留关闭动作。
10 · Requirements analysis
建议如何拆分开发工作和安排先后顺序
每个工作包都对应一个可以独立安排、交付和验收的结果。先做无依赖项，再做依赖数据或客户决策的部分。
1关闭需求语义并冻结可实施契约。
交付：确认点处置表、有效开发规则、版本化数据与输出范围
前置条件：需求评审 Release 4 的确认点、未决反馈和版本指纹是语义权威。
为什么这样安排：先解决确认指纹、反馈和范围冲突，避免后续数据与公式建立在移动目标上。
2完成数据契约、来源映射、API 历史核验和受控接入设计。
交付：序列目录、字段与时点契约、历史覆盖矩阵、质量门与降级规则
前置条件：关闭需求语义并冻结可实施契约。；iFinD 账号用于候选序列检索和 API 样本验证；全历史、批量权限和展示许可仍需逐项核验。
为什么这样安排：当前 API 样本只证明代表序列可取，需要将历史、修订、许可和批量能力逐项升级为可验收证据。
3实现可复算、可版本化且受发布状态保护的指标方法。
交付：指标计算契约、黄金样例、结果版本与发布保护、查询投影
前置条件：完成数据契约、来源映射、API 历史核验和受控接入设计。
为什么这样安排：分项、草案和正式结果必须在计算与查询层同时可区分。
11 · Requirements analysis
还需要谁做决定，开发完成后怎么验收
管理者不需要检查代码；只需要确认业务选择，并用可观察的输入、操作、结果和反向场景验收。
如何处置待处理的主导驱动评论，并与 Release 4 既有方法边界合并？ 待决定
可选方案
- 采纳为草案并补充参数确认
- 仅作未来增强
- 拒绝并记录理由
分析人员建议
先作为草案需求，完成因子、窗口、阈值、状态模型和复核规则评审后再发布。
为什么这样建议：评论内容会改变方法和验收，不能直接跳过评审实现。
确认正式指数代码、总收益口径，以及历史一致预期的导出和展示许可。 待决定
可选方案
- 按逐项核验清单确认
- 仅允许描述性展示
- 暂不使用一致预期
分析人员建议
先允许公开行情和可核对估值的描述性分项；历史一致预期未核权部分暂停。
为什么这样建议：可在不扩大许可假设的情况下先完成基础证据层。
| 验收时做什么 | 应该看到什么 | 用什么证据判断 | 什么情况必须失败 |
|---|
| 从任一输出追溯到需求、来源定位、评论、确认状态和方法版本。 | 所有链路可闭环；陈旧确认、未决反馈和分析建议显示为不同状态。 | 机器可读规格、验证器输出和查询返回的证据引用。 | 确认指纹与当前文本不一致时，系统拒绝标记为 confirmed。 |
| 以小样本和边界日期查询每类必需数据，并检查缺失、修订和可用时间。 | 返回结构满足契约，样本证据不被升级为全量或生产就绪证明。 | API 请求函数、序列 ID、返回字段、行数摘要和质量检查记录。 | 只在网页中搜索到候选项但未执行 API 时，证据状态不得高于 source_mapped。 |
| 使用固定样例独立复算指标，并测试缺失、修订和窗口边界。 | 结果与独立复算一致，未确认方法仅输出草案或证据，不发布正式结论。 | 黄金样例、公式版本、输入快照、复算差异和负例结果。 | 核心输入缺失或方法未确认时，系统不得输出无标记的正式评分、排名或方向判断。 |
12 · Requirements analysis
附录：完整追踪关系与后续报告扩展方式
内部标识只用于研发追溯，不要求管理者记忆。主体报告已经用业务名称解释了同一组内容。
如何继续形成最终客户报告：开发完成后保留前 6 页的方法、输入和指标说明，在其后追加真实数据覆盖、计算复核、图表、结论和数据依据。不能回写或掩盖原先标注的建议口径。
| 需求标识 | 原文位置 | 已发布解释 | 产出标识 | 验收标识 |
|---|
CN-WF2-D01 | 第6.1节 A股范围；与 Excel 科创50口径对照 | 科创指数与科创50分别形成数据、分别计算并标注差异，合成规则后续另行确认。 | OUT-PRIMARY | AC-TRACE |
CN-WF2-D02 | A股页：估值、ERP、盈利预期与行业变化 | 描述性行业区间可使用可得历史版本并标注数据时点；预测修订和 ERP 回测仍需当时可见版本。 | OUT-PRIMARY | AC-TRACE |
CN-WF2-D03 | 第6.1节 收益归因、周期敏感度和赛道评分 | 1M、3M、6M、1Y 仅是展示窗口；收益归因、敏感度、评分方向、权重和缺失规则尚未确认。 | OUT-PRIMARY | AC-TRACE |
CN-WF2-FEEDBACK-DOMINANT | 主题优先级确认!A11:H17；评审评论 51313e32-fc9e-4129-9d47-69e7f04b4fb4 | 新增评论建议用多因子归因、20/60/120日窗口、贡献阈值与状态模型识别主导驱动。 | OUT-PRIMARY | AC-TRACE |